建设银行(601939):中间业务增长较快 资产质量有所提高
息差波动较小使得业绩环比基本持平
上半年净利润708亿元,同比增长27%,环比基本持平,EPS为0.30元/股。由于息差波动较小,业绩主要驱动因素为规模、手续费收入和拨备,其中外币债券减值回拨较多。
贷款可投放空间较大,息差收入波动性小
上半年贷款增速与行业平均接近,平台贷款有所控制,个贷偏重于住房类贷款。个人存款略低于行业平均,但吸存和存贷比压力均不大。资金业务增幅较大;由于各项资产收益率波幅小于同业,息差控制得较为平稳。
各项手续费收入均持续增长
各项手续费收入的环比和同比(总体为36%和42%)均获得明显增长,占总营业收入比重为22%,在同业中处于较高水平。
费用控制较好
业务及管理费为同比增长12%;员工成本250亿元,较上年同期增长15%,与同业相比增幅均较温和。成本收入比为27.8%,比上年同期下降1个百分点。
资产质量随经济回升而继续改善
不良贷款继续保持双降,关注类贷款为单降,各类贷款的迁徙率也出现明显下降。上半年计提了154亿的贷款减值准备,同比小幅减少,其中超过1/4(42亿)用于增加单项拨备。期末拨备覆盖率为205%,环比提高13个百分点。
增长持续性强,估值吸引力较大,维持“推荐”
总体而言上半年公司的各项业务和财务表现均较为平稳,中间业务是亮点。预计全年盈利20%以上增长。目前P/B为1.7倍, P/E为不到9倍,估值吸引力较大,维持“推荐”评级。
